7 月挖機銷量同比-9%，略低于CME 此前-3%預(yù)期2021 年7 月挖機銷量17345 臺，同比-9.2%，略低于此前CME
同比-3%預(yù)期。其中國內(nèi)銷量12,329 臺，同比-24.1%;出口5,016 臺，同比+75.6%。2021 年1-7 月累計銷售挖機241,178
臺，同比+27.2%;其中國內(nèi)銷售206,029 臺，同比+19.7%;出口35,149 臺，同比+102.1%，出口占比14.6%。7
月行業(yè)海外市場復(fù)蘇+國產(chǎn)品牌全球化驅(qū)動下，出口繼續(xù)保持同比翻倍以上強勁增長。

　　中挖連續(xù)4 個季度增長領(lǐng)先。國內(nèi)市場分噸位來看：7 月小挖(0-18.5t)銷量6813
臺，同比-25.0%;中挖(18.5-28.5t)銷量3576 臺，同比-21.1%;大挖(>28.5t)銷量1940 臺，同比-26.4%。7
月國內(nèi)小挖/中挖/大挖銷量占比分別55.3%/29.0%/15.7%，同比-0.6/+1.1/-0.5pct。中挖自2020 年Q3 以來超越小挖，連續(xù)4
個季度成為行業(yè)增速最高機種。2021 年1-6 月基建、地產(chǎn)投資恢復(fù)至疫情前水平，分別累計增長7.15%、15.0%。

　　關(guān)注下半年行業(yè)基本面改善、估值修復(fù)趨勢

　　不改下半年行業(yè)邊際改善趨勢。7 月銷量同比略低于此前CME -3%預(yù)期，但絕對值偏離較小，其中國內(nèi)較預(yù)期少700 臺，出口少500 臺，合計少1200
臺，不改行業(yè)下半年基本面改善、估值修復(fù)趨勢。①政策端：7 月30
日政治局要求合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量，形成實物投資“穩(wěn)增長”，8 月至12 月還將有約2.6
萬億元新增地方政府債券待發(fā)行。②基本面：項目資金到位推動開工率提升，2021 年7
月小松中國區(qū)挖機開工小時數(shù)為106.2，同比-15.8%，關(guān)注下半年行業(yè)月度數(shù)據(jù)改善、大挖復(fù)蘇。③估值：2021
年初至今，工程機械板塊估值下滑幅度達44%，平均估值水平僅為11X，估值水平及變動排全行業(yè)倒數(shù)水平;此外，下半年專項債發(fā)行加快，利好市場基建預(yù)期，估值具備修復(fù)空間。

　　我們維持全年挖機行業(yè)增速15%預(yù)判。即使8-12 月國內(nèi)銷量同比增速降至-20%至-10%，按出口銷量同比增速60%-100%，我們測算2021
年挖機總銷量同比增速為12%-17%。若8-12 月挖機總銷量同比增速零增長，對應(yīng)全年挖機增速16%;僅當8-12
月銷量同比增速下滑至-37%以下，全年挖機銷量才會開始負增長。

　　長期看，我國工程機械行業(yè)增長、人工替代趨勢具有確定性歐美國家基建成熟，但挖機年銷量保持穩(wěn)中有升;相對而言，我國基建、機器替人需求潛力巨大。2020
年我國6t 以下微挖占挖機銷量比例僅30%，遠低于歐美60%以上水平，未來5-10
年我國步入人口老齡化社會，建筑工人招工難、農(nóng)村勞動力流失矛盾加劇，小型挖機替代人工成為行業(yè)最核心、最長期的邏輯。