7 月挖機(jī)銷(xiāo)量同比-9%，略低于CME 此前-3%預(yù)期2021 年7 月挖機(jī)銷(xiāo)量17345 臺(tái)，同比-9.2%，略低于此前CME
同比-3%預(yù)期。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量12,329 臺(tái)，同比-24.1%;出口5,016 臺(tái)，同比+75.6%。2021 年1-7 月累計(jì)銷(xiāo)售挖機(jī)241,178
臺(tái)，同比+27.2%;其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售206,029 臺(tái)，同比+19.7%;出口35,149 臺(tái)，同比+102.1%，出口占比14.6%。7
月行業(yè)海外市場(chǎng)復(fù)蘇+國(guó)產(chǎn)品牌全球化驅(qū)動(dòng)下，出口繼續(xù)保持同比翻倍以上強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　中挖連續(xù)4 個(gè)季度增長(zhǎng)領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分噸位來(lái)看：7 月小挖(0-18.5t)銷(xiāo)量6813
臺(tái)，同比-25.0%;中挖(18.5-28.5t)銷(xiāo)量3576 臺(tái)，同比-21.1%;大挖(>28.5t)銷(xiāo)量1940 臺(tái)，同比-26.4%。7
月國(guó)內(nèi)小挖/中挖/大挖銷(xiāo)量占比分別55.3%/29.0%/15.7%，同比-0.6/+1.1/-0.5pct。中挖自2020 年Q3 以來(lái)超越小挖，連續(xù)4
個(gè)季度成為行業(yè)增速最高機(jī)種。2021 年1-6 月基建、地產(chǎn)投資恢復(fù)至疫情前水平，分別累計(jì)增長(zhǎng)7.15%、15.0%。

　　關(guān)注下半年行業(yè)基本面改善、估值修復(fù)趨勢(shì)

　　不改下半年行業(yè)邊際改善趨勢(shì)。7 月銷(xiāo)量同比略低于此前CME -3%預(yù)期，但絕對(duì)值偏離較小，其中國(guó)內(nèi)較預(yù)期少700 臺(tái)，出口少500 臺(tái)，合計(jì)少1200
臺(tái)，不改行業(yè)下半年基本面改善、估值修復(fù)趨勢(shì)。①政策端：7 月30
日政治局要求合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量，形成實(shí)物投資“穩(wěn)增長(zhǎng)”，8 月至12 月還將有約2.6
萬(wàn)億元新增地方政府債券待發(fā)行。②基本面：項(xiàng)目資金到位推動(dòng)開(kāi)工率提升，2021 年7
月小松中國(guó)區(qū)挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為106.2，同比-15.8%，關(guān)注下半年行業(yè)月度數(shù)據(jù)改善、大挖復(fù)蘇。③估值：2021
年初至今，工程機(jī)械板塊估值下滑幅度達(dá)44%，平均估值水平僅為11X，估值水平及變動(dòng)排全行業(yè)倒數(shù)水平;此外，下半年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行加快，利好市場(chǎng)基建預(yù)期，估值具備修復(fù)空間。

　　我們維持全年挖機(jī)行業(yè)增速15%預(yù)判。即使8-12 月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比增速降至-20%至-10%，按出口銷(xiāo)量同比增速60%-100%，我們測(cè)算2021
年挖機(jī)總銷(xiāo)量同比增速為12%-17%。若8-12 月挖機(jī)總銷(xiāo)量同比增速零增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)全年挖機(jī)增速16%;僅當(dāng)8-12
月銷(xiāo)量同比增速下滑至-37%以下，全年挖機(jī)銷(xiāo)量才會(huì)開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)期看，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)、人工替代趨勢(shì)具有確定性歐美國(guó)家基建成熟，但挖機(jī)年銷(xiāo)量保持穩(wěn)中有升;相對(duì)而言，我國(guó)基建、機(jī)器替人需求潛力巨大。2020
年我國(guó)6t 以下微挖占挖機(jī)銷(xiāo)量比例僅30%，遠(yuǎn)低于歐美60%以上水平，未來(lái)5-10
年我國(guó)步入人口老齡化社會(huì)，建筑工人招工難、農(nóng)村勞動(dòng)力流失矛盾加劇，小型挖機(jī)替代人工成為行業(yè)最核心、最長(zhǎng)期的邏輯。